有一种公司债券叫做可交换债券。简单来说，他是上市公司股东，以上市公司股票为质押，发行的公司债。
相比较于普通公司债，可交换债利率非常低，甚至忽略不计，但是其带有“期权”性质。发行前先将股票质押，发行一年后，债券持有人即可以以先前约定价格，将债券转换为公司股票。
如果上市公司发展势头强劲，股价上升，控股股东可以利用便宜资金，投资者不仅享受利息，还可以享受股价上行带来的收益。
反之，上市公司股价一路滑坡，债券持有人不愿换股，到期后拿回本金利息，相当于发行了一次普通公司债。
昨晚，华夏幸福公告，控股股东华夏控股计划发行可交换公司债券，将6000万股划入担保专户，占公司总股本的1.99%。
此次发债为私募形式，去年底在上交所审核通过，发行额度50亿元，承销商为光大证券、招商证券。
按照可交换债发行规定，发行金额不得超过用于交换的股票在募集说明书公告日前20个交易日均价计算的市值的70%。
去年底上交所审核时，募集说明书即已公告，只不过私募发行，募集说明书只会公布给投资者，而不会向公众披露。
以平均价28元/股计算，6000万股市值16.8亿元，再打个七折就是11.76亿元，所以此次可交换债券预计发行11亿元左右。
从50亿元变成11亿元，可能是市场原因，毕竟目前华夏幸福股价已下跌至22元/股，投资者未来收益空间已大打折扣。当然，也不能排除50亿元分期发行。
华夏控股由王文学实际控制，可交换债则是其利用上市公司，又一次融资套现动作。
华夏幸福2018年开始出现流动性危机，王文学进行了一系列资本腾挪。
先是两次出售25.26%的股份给平安集团，套现将近180亿元，这180亿元中只有18亿元，以永续债形式借给上市公司。
凭借这一笔交易，王文学入选当年胡润套现企业家榜单榜首，名号“套现王”。
值得玩味的是，去年11月前后，华夏控股及一致行动人增持华夏幸福3016.68万股，那时增持均价为27.45元/股，耗资8.28亿元。
也就是说，王文学此次又将前次增持的股票，全部用于质押套现。
近期市场可交换债行情向好，但一切都建立在股票上涨基础之上。华夏控股2017年年中发行的可交换债，换股价为41.46元/股，如今股价腰斩，债券持有人不可能换股。
今年6月债券到期后，债券持有人只能拿到4%的利息收入。
上一次发行可交换债，华夏控股募资30亿元，预备用于换股的质押股票达到1.525亿股，占总股份的5.08%。
彼时可交换债募资，全部用于偿还资管计划，以及解除华夏控股对券商的股票质押融资。
目前，华夏控股及其一致行动人，合计持有华夏幸福11.2亿股，占总股本的37.71%，累计质押4.9亿股，占其持有公司股份的43.82%。
王文学此次融资，可能是兑付即将到期的30亿元可交换债，也可能是用于解除股票质押融资。不过，那平安入股的180亿元去哪里了呢？
平安人寿及其一致行动已持有华夏幸福7.58亿股，占总股份的25.26%，与华夏控股持股差距只有12个点，加上可交换债是否换股的不确定性。
对于华夏幸福，王学文正在一步步失去话语权。