说起2019年螺纹钢期货市场，就一种感觉，螺纹钢期货市场与往年不一样，我们认为有两个明显不同的特点。
一、整年的波动率比以往降了很多，以往螺纹钢期货一年波动800-1000元/吨比较正常，今年400元/吨的波动就是大行情。这个波动率降低带来最直接的后果，就是根据技术分析做量化策略就很难盈利，当技术出现开仓信号的时候，可能行情刚刚结束。
这个根本的原因有两点，一是我们国家已经从物资紧缺时代已经进入物资充沛的时代，价格不会大幅上涨。二是螺纹钢行业是最高进行国家供给侧改革的产业，经历过供给侧改革带来的三年牛市，两年年的牛熊转换，到2019年的牛熊转换末期，不具备大幅波动的动能。
二、2019年螺纹钢期货的整体节奏和以前不一样，行情启动往往提早一个多月。我们知道，螺纹钢的社会库存有明显的季节性规律。一年社会库存最高的时候在过年完第3-4周；之后随着旺季的到来开始去库，到6月底到达上半年的库存低位；在7、8两个月相对平缓，多有慢慢累库，消费过好的时候可能也会累不起来库存；再到9月开始去库，一直到过年前的第7或者8周，螺纹钢社会库存达到一年内最低点；再开始累库到第二年过年的第3-4周。如图1所示，年复一年，周而复始。
图1
当出现主动累库，被动去库的时候，价格容易上涨，出现被动累库，主动去库的时候，价格容易下跌。前几年的经验往往是旺季的时候，去货踩踏，价格下跌；淡季的时候，累库买入，价格上涨。今年节奏不一样的根本原因也有两点，一是政府的逆周期操作，二是产业内客户的情绪的钟摆幅度较大，从看好到看坏就用了很简单的时间，把预判两三年发生的事情，当做是短期的事情，从而失去了对当前基本面的客观判断。
举例来说，6月初的时候，我们建议贸易商由于补库的需求，可以考虑期货备货，做一个短期的波段行为，得到的反馈是贸易商前面的下跌还未结束，需要再跌一些，到6月底再开始买。这个时候产业客户的情绪还维持螺纹钢牛市的态度，认为该备货的时候是要备货，只是时间未到。结果行情2周就上涨的比较快，到7月中下旬的时候，市场上认为螺纹钢期货价格会到4500的声音此起彼伏，情绪亢奋的一致性超过了基本面的数据。
7月底的时候，我们认为情绪的高亢与基本面发生背离，会是螺纹钢熊市的开始，建议贸易商库存套保，得到的反馈是贸易商沉浸在会继续上涨中不肯出来。偶有少数人感觉情绪亢奋过于一致，感觉有问题，但也不敢去做库存套保，结果是本来赚100元/吨的库存亏200元/吨亏损出来。
10月底11月初的时候，我们预计今年会出现缺规格问题，库存降幅和降速会超过2018年同期水平，建议期货库存买入囤货。得到的反馈是经历一波下跌后，产业客户对熊市开启坚信不疑，本来对牛市的态度到熊市的态度瞬间改变，仿佛螺纹钢一夜之间价格会去2500元/吨，自然也不能去理性的关注持续降库的状况。偶有想买的，也担心行情会像2017年那样，会在11月份再大跌一波，再考虑买。
整个2019年，行情发生的时间都非常短，如果没有提前做好准备，等到发现行情来的时候，再进去，往往已经来不及。2019年即将过去，成败已定，我们以此为分割线，来展望2020年的螺纹钢市场的行情。
2020年螺纹钢市场的展望，我们用一句话定性，螺纹钢熊市的开篇已经拉开序幕，但是不是一年内走完所有的熊市，而是随着政府的逆周期策略，且走且回头。
首先，从宏观来看，明年的宏观数据不会差，也一定会完成中国的第十三个五年规划的目标，建立全面的小康社会，到2020年国内生产总值和城乡人均收入比2010年翻一番。国家统计局明年将统一核算GDP，测算2020年的GDP达到6%，就可完成实现翻番的目标。今年的PMI等数据已经表现出良好的态势，明年的情况会保持好的状态。2018年3月的贸易战开战，中国从开始的不知所措到现在的应对自如，2020年的贸易战也将持续，只要中国没有成为世界第一，美国对中国的无硝烟的战争就会一直持续。中国，也积累了宝贵的经验，不会只会在货币方面偏宽松。所以，基于这一点，政府的逆周期操作，2020年的政策可能会倾向于稳中偏紧，至少会略紧于2019年。
其次，从螺纹钢的基本面来看，维持高产量高消费，且略增于2019年，整体会出现累库情况，钢厂利润比今年利润还要下降，甚至出现少数钢厂亏损状况。2020年螺纹钢均价比2019年下移200-300元/吨。
螺纹钢的需求主要来源于房地产和基建两个方面。我们看一下房地产的2019年下半年的土地成交面积和新开工面积，这些将转化为明年上半年的新开工和在建面积。土地成交后4-6个月转化为新开工，新开工后的1年内建造地基的过程是集中大量用螺纹钢的时候。如图2所示，2019年下半年土地成交面积与2018年同期总量略等，以此推断2020年上半年的新开工面积会维持较高的水平。2019年下半年新开工面积大于2018年同期一定幅度，奠定了明年上半年在建面积较大的基础。下半年的总量略低于上半年，总量略高于2019年。
图2
基建方面，中国的基建基因一直很强，大概率会超过去年的基建投资。所以2020年消费总量会比2019年增加。
供应方面，粗钢产量会维持高位，且略有增加。钢材产业经历过供给侧改革后，目前的产能都是符合环保要求的，环保政策对钢材产量的影响力将弱于往年。目前，高炉开工率水平一直维持较低水平，有产量上涨的能力，如图3所示。从今年11月来的产量看，如图4所示，按照往年的季节性规律，11月后，产量将减小，然而钢厂一反常态，在利润的支撑下，和对未来熊市的担忧，产量出现大幅增长。当整个行业将会去熊市的时候，钢厂主观意愿上会倾向于在还没有到最差的时候多生产。所以，2020年的大概率供应超消费的幅度会强于2019年，加上消费略增今年的预期，会加大生产。
图3
图4
再中期看螺纹钢的季节性规律。这里关注螺纹钢的社会库存情况，去库和累库的节奏可能与2019年的不一样。我们要关注的4个时间点。
首先是过年后的社会库存最高点，大概率出现在2月17-23日这周或前后周出现。按照现在社会库存累库的速度，有可能2020年的的社会库存最高点会低于去年同期，如果低于幅度较大，价格还会保持坚挺一段时间，随后随着主动去库的开始，价格开始回落，适宜做库存套保。如果社会库存最高点高过2019年同期，则做空的时间提早，这个在开盘后的第一个库存数据就可预判，可以时刻关注我们的周报策略。
由于上半年的消费比较好，去库速度预计较快，到6月份的库存低点会低于去年同期。随后7、8月份累库，因为担心累库速度会快于预期，所以这波的累库涨价可以不做。
9月螺纹钢开始去库，由于产量比较高，去库速度会弱于2019年同期的速度，此时再次考虑为库存保值，直到出现最低点时结束，或者根据现货库存持有情况而定。
螺纹钢社会库存最低点出现的时间大约是2020年12月21-27这个周或前后周。依据当时库存情况，考虑是否要期货囤货。
最后短期看市场情绪，我们判断市场情绪的依据主要有两点，一是产业客户的直观情绪，二是行动。产业客户有看涨的想法，却没有行动去购买，或者有看跌的想法，确不肯积极的出货，往往出现价格的相对低点和高点。市场情绪还有一个特点，变化随行情变动，行情涨一段时间，情绪就会变好，行情跌一段时间，马上变坏，就算有个长期的市场判断，也会因为短期的行情影响客观判断，这样就会加剧行情的变化后快速掉头，打的人措手不及。当行情上涨一段时间后，情绪高涨，我们等待做空；当行情下跌一段时间后，情绪低落，我们等待做多，当然，也是要结合当时的基本面。所以，我们可以结合短期的市场情绪去判断进出仓的点位。
总结，2020年的展望是政府逆周期操作使得资金会略紧于2019年，基本面容易出现供大于求的局面，熊市开启，最差的还没有到来，价格区间下移，波动率会略大于2019年的波动率。我们的策略建议是以逢高抛空套保为主，如果出现短期供不应求，可以做短波的上涨行情。感谢垂询！