2020年3月17日转载知乎:债务压顶 王文学继续从华夏幸福套现

有一种公司债券叫做可交换债券。简单来说,他是上市公司股东,以上市公司股票为质押,发行的公司债。

相比较于普通公司债,可交换债利率非常低,甚至忽略不计,但是其带有“期权”性质。发行前先将股票质押,发行一年后,债券持有人即可以以先前约定价格,将债券转换为公司股票。

如果上市公司发展势头强劲,股价上升,控股股东可以利用便宜资金,投资者不仅享受利息,还可以享受股价上行带来的收益。

反之,上市公司股价一路滑坡,债券持有人不愿换股,到期后拿回本金利息,相当于发行了一次普通公司债。

昨晚,华夏幸福公告,控股股东华夏控股计划发行可交换公司债券,将6000万股划入担保专户,占公司总股本的1.99%。

此次发债为私募形式,去年底在上交所审核通过,发行额度50亿元,承销商为光大证券、招商证券。

按照可交换债发行规定,发行金额不得超过用于交换的股票在募集说明书公告日前20个交易日均价计算的市值的70%。

去年底上交所审核时,募集说明书即已公告,只不过私募发行,募集说明书只会公布给投资者,而不会向公众披露。

以平均价28元/股计算,6000万股市值16.8亿元,再打个七折就是11.76亿元,所以此次可交换债券预计发行11亿元左右。

从50亿元变成11亿元,可能是市场原因,毕竟目前华夏幸福股价已下跌至22元/股,投资者未来收益空间已大打折扣。当然,也不能排除50亿元分期发行。

华夏控股由王文学实际控制,可交换债则是其利用上市公司,又一次融资套现动作。

华夏幸福2018年开始出现流动性危机,王文学进行了一系列资本腾挪。

先是两次出售25.26%的股份给平安集团,套现将近180亿元,这180亿元中只有18亿元,以永续债形式借给上市公司。

凭借这一笔交易,王文学入选当年胡润套现企业家榜单榜首,名号“套现王”。

值得玩味的是,去年11月前后,华夏控股及一致行动人增持华夏幸福3016.68万股,那时增持均价为27.45元/股,耗资8.28亿元。

也就是说,王文学此次又将前次增持的股票,全部用于质押套现。

近期市场可交换债行情向好,但一切都建立在股票上涨基础之上。华夏控股2017年年中发行的可交换债,换股价为41.46元/股,如今股价腰斩,债券持有人不可能换股。

今年6月债券到期后,债券持有人只能拿到4%的利息收入。

上一次发行可交换债,华夏控股募资30亿元,预备用于换股的质押股票达到1.525亿股,占总股份的5.08%。

彼时可交换债募资,全部用于偿还资管计划,以及解除华夏控股对券商的股票质押融资。

目前,华夏控股及其一致行动人,合计持有华夏幸福11.2亿股,占总股本的37.71%,累计质押4.9亿股,占其持有公司股份的43.82%。

王文学此次融资,可能是兑付即将到期的30亿元可交换债,也可能是用于解除股票质押融资。不过,那平安入股的180亿元去哪里了呢?

平安人寿及其一致行动已持有华夏幸福7.58亿股,占总股份的25.26%,与华夏控股持股差距只有12个点,加上可交换债是否换股的不确定性。

对于华夏幸福,王学文正在一步步失去话语权。

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