湖南博云新材料股份有限公司2020 年非公开发行 A 股股票募集资金运用的可行性分析报告
（1）公司具有优质的客户资源
A、特粗晶硬质合金方面
特粗晶硬质合金的研究已在瑞典、美国、德国等硬质合金强国成为硬质合金领域的研究热点，并已经有大量的商业化产品应用。目前国内对于特粗晶硬质合金也有很多厂家和研究单位开展了研究，但大多还处于试验阶段。特粗晶硬质合金的一大主要用途是作为盾构刀具。盾构/TBM 掘进机具有开挖速度快、施工质量高、劳动强度低、经济、环保等优点。作为盾构/TBM 掘进机关键部件之一的
高性能盾构刀具被称为盾构/TBM 掘进机的“牙齿”。
我国正在加快发展城市地铁、高速铁路、高速公路、能源输送、地下通道等基础设施建设，盾构刀具市场前景广阔，增长空间大。我国 2019 年盾构机市场保有量 477 台，按 1 台盾构机掘进 7.5 公里，每公里消耗刀具 117 万元计算，估算全年刀具消耗约 41.8 亿元。同时，我国盾构机还开始出口国外，国外市场配套需求也在增加。
2019 年年初，博云东方与中国领先的盾构设备制造商中国铁建重工签订了战略合作协议，中国铁建重工岩石隧道掘进机装备在中国内地市场份额保持第一，盾构机销售规模保持在前两位，同时，中国铁建重工不仅在国内市场保持领先地位，产品还成功出口至俄罗斯、土耳其、印度、韩国等多个国家。2019 年博云东方已向中国铁建重工或其供应商供应近千万元的高性能超粗晶硬质合金盾构刀头，初步实现了批量化的供货。与中国铁建重工的战略合作为博云东方全面进入广阔的盾构刀具市场打下了坚实的基础。
B、高效精密硬质合金切削刀具市场
国际巨头基本控制了中国硬质合金高端市场，占据我国高端刀具市场的 70%左右。2018 年我国刀具销量 445 亿元，其中进口刀具约 151 亿元。航空航天、汽车等制造业对加工精度、加工效率、降低成本提出了更高的要求，为起关键作用的高端刀具提供了长期的市场发展空间。目前国内高效刀具市场大部分被国外占据，国内大部分通用机械加工行业以精度著称的日韩品牌刀片为主，随着民族企业的崛起，国产刀具替代进口刀具、乃至积极参与国际竞争是大势所趋。
公司与国内领先的硬质合金切削刀具综合供应商株洲钻石切削刀具股份有限公司等建立了长期合作关系，也与日本 CKK 株式会社、台湾长禹工业股份有限公司等知名企业长期合作，为公司在高效精密硬质合金切削刀具市场的拓展奠定了良好基础。
C、模具市场
模具标准件产品精度高，对加工工艺要求严格，目前主要以日本米斯米（MISUMI）为标杆，博云东方近几年与其合作，打入模具标准件的高端市场，已具有良好的市场口碑，为博云东方在该领域扩大销售奠定了坚实的基础。同时，公司也与我国知名精密级冲压模具企业宁波震裕科技股份有限公司等建立了良好合作关系。
D、超细/纳米硬质合金棒材市场
主要用途为加工高温合金、钛合金等难切削材料；用于生产低速切削、间断切削刀具和合成金刚石用的硬质合金顶锤；汽车、航空航天、电子信息等行业的高效高精度切削加工领域，特别是集成电路板加工的微细钻头。博云东方与富士康集团等建立了良好合作关系。
公司目前积累的优质客户资源能够为项目产能的消化提供有力的保障。
（2）公司具有强大的研发能力
博云东方在行业内拥有强大的研发能力。公司紧密依托中南大学、粉末冶金国家重点实验室、粉末冶金国家工程研究中心、轻质高强结构材料国防科技重点实验室、中国有色金属工业粉末冶金产品质量监督检测中心，承担了“国家高技术研究发展计划（863 计划）”三项、“国家科技型中小企业创新基金”课题一项和多项省市科研项目。获得国家科技进步一等奖一项，省部级科技进步一等奖、三等奖各一项，市级科技进步一等奖二项。博云东方获国家专利 21 项，其中发明专利 4 项。
公司近年来重点攻关，掌握了包括高性能超细/纳米硬质合金棒材、高性能硬质合金模具材料、高性能特粗晶工程与矿用硬质合金等产品技术。纳米硬质合金研发难度大，各工业大国投入了大量的人力物力开发纳米硬质合金制备技术。瑞典山特维克公司和日本住友公司分别开发出了 WC 晶粒度为0.2μm的纳米硬质合金。博云东方开发的纳米硬质合金 WC 晶粒度仅为 0.17μm。
特粗晶硬质合金制备难度大，尤其是 WC 晶粒度大于 7μm 的难度更大，博云东方于 2019 年制备出了 WC 晶粒度大于 8μm 的特粗晶硬质合金。
2015年9月7日 华创证券 运输设备：轨交帝国，掘进装备后市场
5.6 博云新材：复合材料龙头，切入轨交刹车片领域迎新增长点
飞机刹车片市场前景广阔，公司优势显著。博云新材是国内军机刹车系统仅有的两家供应商之一，将充分受益于未来数年内军机的大量列装。其生产的刹车系统已用于国内几款主力机型。在民航市场方面，公司与霍尼韦尔一起中标C919飞机机轮及刹车系统独家供应资格，并组建合资公司，C919将于年内完成订单在手订单已达430架。国内民航市场几乎全为外资品牌垄断，随着公司机制问题的理顺，公司将凭借物美价廉的产品和国产化大背景的支持，充分改善过去销售不利的局面。
2016年7月6日 2016年光大证券 碳纤维：
高端技术不断突破，聚焦产业链投资机会
飞机刹车副作为A类部件，必须拿到民航总局对应机型的PMA认证后才能供货，且每家航空公司均会对新进产品进行严格的技术认证。目前湖南博云新材的碳复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外的同类产品，且价格只有国外同类产品的60%，有明显的价格优势。在产品应用方面，博云新材分别拿到了波音757-200和空客320系列的刹车片认证，同时还和Honeywell合资成立霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司，成为C919大飞机项目机轮、刹车系统和刹车副的独家供应商。
高端技术不断突破，聚焦产业链投资机会
2018年年报 第三节 公司业务概要
（2）飞机刹车副材料
在炭/炭复合材料刹车副方面，炭/炭复合材料是一种以炭纤维增强炭基体的先进复合材料，具有密度低、摩擦特性优良、耐高温、使用寿命长等一系列优异性能。公司先后研发了一系列具有自主知识产权的炭/炭复合材料制备技术和工艺装备，形成了20多项系统集成的发明和创新成果。
在航空用炭/炭刹车产品方面，公司已在波音757、空客320系列、ERJ190系列、MA60等机型取得PMA证书，同时在国外客户委托开发的炭刹车产品及若干个军机型号炭刹车产品上形成批产能力，并有多个型号产品在研。炭刹车产品技术被应用于C919飞机， 2017年5月5日C919飞机圆满完成首飞任务，进入试飞取证阶段。
（3）航天用炭/炭复合材料
在航天用炭/炭复合材料方面，公司与航天科工集团，航天科技集团，中航工业集团和中国兵器工业集团公司等单位建立了长期的合作关系，历年来从研制阶段即开始提供多种航天发动机用炭/炭复合材料产品。目前有十多个型号炭/炭复合材料产品已定型并批量生产，另有三十多个新型号航天发动机用炭/炭复合材料产品处在研制阶段。在商用航天领域，公司炭炭材料喉衬定型批产，成功应用于我国第一次纯商业航天发射的“快舟一号”固体运载火箭上，2018年9月，“快舟一号甲”固体运载火箭成功执行第二次商业发射。
公司生产的国内大尺寸喉衬已装备在 “快舟十一号”固体运载火箭发动机上，并在2016年9月的地面试车中获得圆满成功。2018年10月，装备公司炭/炭复合材料产品的“快舟十一号”一级固体火箭发动机成功完成第三次地面试车，预计2019年将实现首飞，为未来的商业发射打下坚实基础。
公司是国内航天发动机用炭/炭复合材料的重要研制、生产基地。2018年民用航天事业蓬勃发展，公司为多家民营航天企业提供炭/炭喉衬产品配套，其中已有3个型号的炭/炭喉衬产品成功通过地面试车考核。公司将借助民用航天的东风，实现航天业务的进一步发展。
2019年8月5日 卖完子公司躲过“戴帽”后 博云新材上半年又现亏损
于2018年扭亏躲过“戴帽”风险的博云新材(7.03 +1.15%,诊股)昨日披露2019年上半年度报告，报告期内实现营收1.63亿元，同比下滑41.24%；亏损727.51万元，同比下滑251.44%。
硬质合金成亏损“背锅侠”
博云新材主要从事军/民用飞机炭/炭复合材料刹车副、军/民用飞机粉末冶金材料刹车副、航天及民用炭/ 炭复合材料制品、高性能硬质合金材料、稀有金属粉体材料等新型复合材料产品的研发、生产与销售，产品主要涉及航空航天和民用工业等领域。
2017年，公司在实现了营收5.45亿元，同比增长5.75%的情况下，却亏损6238.86万元。彼时，公司表示，公司2015-2017年实现的净利润均用于弥补以前年度亏损。旗下汽车业务平台博云汽车2017年亏损继续扩大，拖累上市公司业绩。为了避免来年再度因博云汽车拖垮业绩而被“戴帽”，2017年底，博云新材称拟通过公开挂牌方式，以不低于8235.12万元的估值出售子公司博云汽车82.59%的股权，交易完成后，公司持有博云汽车10%股权，博云汽车不再纳入公司合并报表范围。
然而，此次挂牌转让无人问津，2018年5月，博云新材将交易价格下调至7412万元，并最终于当年10月以6670.67万元成功将博云汽车82.59%的股权转让给兴湘集团。此次交易为博云新材带来了5762.89万元的收益，而上市公司2018年净利仅为2706.8万元。此次资产转让也避免了公司业绩再度亏损而被“戴帽”。
不过，成功甩掉“包袱”后的博云新材在2019年上半年并未能实现盈利：上半年，公司实现营收1.63亿元，同比减少41.24%；虽然获得了412.72万元的政府补助，但净利仍亏损727.51万元，同比减少251.44%；扣非净利亏损1669.42万元。对于业绩的大幅下滑，博云新材表示，营收减少主要原因为硬质合金板块市场下滑及公司于2018年10月出售所持博云汽车控股权，使得博云汽车于2019年不再纳入合并报表范围所致，利润下降主要系公司硬质合金板块的市场及利润下降所致。
对于公司的此番解释，有投资者表示了质疑：“去年靠卖博云汽车没被ST，今年还会卖什么资产？”
盈利能力遭投资者质疑
而就在公司披露半年报业绩之前，持股占比11.22%的第二大股东大博云投资披露了减持计划，拟以集中竞价交易方式减持公司股份不超过471.32万股，即不超过公司总股本的1%。上述股份来源为公司2014年非公开发行认购股份，上市流通时间为2019年5月6日，减持原因为资金需求。根据当时的公告，上述股份的认购价格为8.38元/股，而公司昨日收盘价为7.06元/股，这期间博云新材未实施过利润分配。
2012年，公司向包括公司控股股东在内的七名特定对象定增募资6亿元用于增资长沙鑫航用于飞机机轮项目、与霍尼韦尔设立合资公司实施飞机机轮刹车系统项目及补充流动资金，上述募集资金扣除发行费用后余额5.73亿元于2013年底到账。在使用了4.59亿元后，募资余额及利息合计1.36亿元。今年3月，博云新材公告称，董事会审议通过公司在不影响募资投资项目建设和资金正常使用的情况下，在任一时点用最高额度合计不超过2.2亿元的闲置募资购买理财产品。
公告一出，便引来投资者的质疑，表示公司“把宝贵的资金放到这种收益低，又有风险的投资，实在不是明智之举”。亦有投资者表示，公司每年在获得大量政府补助的情况下，业绩仍大幅亏损，盈利能力令人质疑。
财报显示，仅2016年-2019年上半年，公司获得的政府补助便分别达到7439.2万元、942.64万元、1198.12万元及412.72万元，而在此期间，公司净利分别为629.17万元、-6238.86万元、2706.8万元及-727.51万元。也就是说，若无上述补贴资金，再将2018年刨去出售博云汽车所得5762.89万元，公司业绩或将连年亏损。
公司此前亏损是由于博云汽车“拖后腿”，为何剥离后依旧亏损？二股东解禁期过了便开始着手折价减持，是否意味着对公司业绩不甚看好？公司手握大笔闲置资金买理财，后期是否有提振业绩的计划？带着上述疑问，大众证券报记者多次致电博云新材，但公司电话始终无人接听。 记者 朱蓉