乐普医疗拆分乐普诊断冲科创板 上下游均依赖关联方

12 月 1 日,乐普医疗拆分体外诊断业务板块的乐普诊断冲击科创板。乐普医疗自成立以来,一直致力心血管领域产品的研发、生产和销售,主营业务覆盖心血管疾病医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗四大领域。本次拆分乐普诊断后,乐普医疗将进一步突出主业以及增强独立性。同时,乐普诊断作为独立的上市主体,可以发挥资本市场的优势,扩大融资途径,降低融资成本。

此次上市,公司拟募集资金 4.11 亿元,其中 1.39 亿元投资于体外诊断产品产业化建设项目;2.73 亿元投资于研发中心建设项目。

四大亿元级产品线 上下游依赖乐普医疗

乐普诊断成立于 2008 年,经过十余年的发展,公司从最初的单一胶体金 POCT 试剂产品发展至目前的胶体金和荧光 POCT、凝血诊断、生化诊断、化学发光免疫诊断和分子诊断五大系列的技术与产品平台,是国内少数技术和产品覆盖体外诊断多个主要领域的创新型、平台型企业。

公司的在售产品中,四大系列的在产在销产品已在全国超过 2500 家各类医疗机构广泛使用,其中三级及以上医院近 900 家。

其中,公司的 POCT 诊断系列 2019 年实现销售收入近亿元;凝血诊断系列 2019 年实现销售收入超过 1.1 亿元;生化诊断系列 2019 年实现销售收入超过 3000 万元;分子诊断系列中的荧光定量 PCR 仪 2020 年累计销售已超过 1500 台,成为发行人第四个销售收入达亿元级的产品线。

从政策端来看,医疗器械行业属于政策导向型行业,随着医疗体制的不断深化改革,国家在医疗器械领域逐渐实施 ” 两票制 ” 和 ” 带量采购 “,对公司未来的发展影响较深。” 两票制 ” 会增加提升公司产品的单价和毛利率,但销售费用会增加,同时经营性现金流的需求也会增加;” 带量采购 ” 的中标会增加公司产品的覆盖范围,提升销售额,但是单价会下降。如何适应政策变化是公司需要面对的问题。

体外诊断行业的上游是产品端核心壁垒突破的关键,产值占整个体外诊断行业产值的 10% 左右,毛利率高达 90%,属于产业链的核心利润环节。行业下游则看中渠道,医学检测包括医院、体检中心、独立实验室以及防疫站,医院是体外诊断行业最大的下游需求端,占总市场规模的 89%。

需要注意的是,无论上下游,乐普诊断都离不开乐普医疗及其控制主体。报告期内的第一大客户均为乐普医疗及其控制主体,占总营收的 8.49%、5.29%、3.24% 和 11.04%;2017-2019 年公司的第一大供应商也为乐普医疗及其控制主体,占年度采购总额的 9.21%、17.81%、25.59%,2020 年上半年掉到第二大供应商,占采购总额的 18.64%。

报告期各期末,公司应收关联方账款余额分别为 2379.54 万元、2976.15 万元、3134.03 万元和 296.18 万元,占期末应收账款余额的 54.37%、54.27%、52.46% 和 6.65%;公司应付关联方账款余额分别为 436.92 万元、1324.62 万元、2262.46 万元和 2224.79 万元,占期末应收账款余额 34.47%、71.58%、76.02% 和 39.87%。

新冠疫情下业绩突增 利润规模低于同行

报告期内,公司的营业收入分别为 1.63 亿元、2.26 亿元、2.69 亿元和 5.23 亿元,增长率为 39.15%(2018 年)、18.71%(2019 年)。2020 年上半年的增长主要是因为 POCT- 新冠试剂的推出,以及公司抓住全球巨大的新冠检测需求,直接带动了海外收入的突破,2020 年上半年海外营收占比为 74.66%。

2020 年上半年,POCT- 新冠试剂单价为 21.91 元 / 人份,产量为 2364.86 万人份,销售量为 1779.85 万人份,产能利用率 189.19%。

从盈利能力来看,报告期内,公司综合毛利率分别为 73.13%、74.19%、74.16% 和 81.02%,整体保持稳定且呈上升趋势。2020 年 1-6 月,公司综合毛利率相对较高,主要系 POCT 新冠试剂等毛利率较高的产品收入占比提高所致。

2017-2019 年,公司的归母净利润分别为 3074.91 万元、3434.18 万元和 3619.76 万元,净利率分别为 18.91%、15.19% 和 13.48%。选取万孚生物基蛋生物热景生物明德生物等作为同行业可比公司,净利润和净利率均处于较低水平。

近年来,公司持续加大化学发光免疫、分子诊断和微流控技术三大方向的研发投入,最近三年研发投入分别为 2687.28 万元、3148.20 万元和 4408.96 万元,研发投入占营业收入比例分别为 16.53%、13.91% 和 16.41%,最近三年研发投入金额累计 10244.44 万元,占最近三年营业收入的 15.58%,超过 5%。(文 / 新浪财经上市公司研究院 小飞鼠)

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